Bloomberg — Arminio Fraga, uno de los inversores en fondos de cobertura más famosos de Brasil, anunció a principios de este mes que iba a traspasar sus fondos al cuarto banco más grande del país. Admitió que, en la actualidad, las tasas de interés de dos dígitos de Brasil generan una rentabilidad demasiado elevada como para atraer a suficientes clientes que permitan mantener abierto un fondo como el suyo por más tiempo. Al vender su fondo a la unidad de gestión de activos del Banco Bradesco, Fraga, discípulo de George Soros y exgobernador del banco central, puso de relieve una tendencia que se ha intensificado últimamente en Brasil: Los gestores de fondos de cobertura, en particular aquellos que realizan grandes apuestas macroeconómicas, están cerrando sus empresas independientes y, en muchos casos, se están dirigiendo a los bancos para que contraten a sus equipos y se hagan cargo de sus fondos. “Estamos atravesando una fase de recesión cíclica para los fondos de cobertura, con tasas de interés extremadamente altas y una competencia muy fuerte por parte de productos que gozan de ventajas fiscales”, afirmó Fraga, quien fundó su empresa Gavea Investimentos Ltda. en Río de Janeiro hace dos décadas, en una entrevista. “En general, los fondos de cobertura no han obtenido buenos resultados últimamente”. Itau Asset Management, una filial del mayor banco del país, contrató el mes pasado a Luiz Eduardo Portella, uno de los fundadores de Novus Capital, para crear una unidad de inversión en fondos de cobertura.
Itau Asset también anunció en junio que iba a incorporar la gestora de renta variable Solana Capital, y a principios de este año incorporó a Eduardo Zilberman, anteriormente en el fondo de cobertura SPX Capital, como director de investigación económica. Todo ello forma parte de un llamativo cambio de tendencia respecto al éxodo que se inició hace aproximadamente una década, cuando numerosos gestores de fondos abandonaron los principales bancos brasileños para fundar o incorporarse a nuevos fondos de cobertura o gestoras de renta variable. En aquel entonces, el país estaba recortando su tasa de referencia, notoriamente elevada, que acabó situándose en un mínimo histórico del 2% durante la pandemia, lo que obligó a la comunidad inversora local a buscar alternativas a los rendimientos fáciles que habían obtenido durante años con la mera tenencia de deuda pública. Los fondos de cobertura de reciente creación, que prometían elevados rendimientos en acciones locales, futuros sobre tasas de interés, bonos corporativos y mercados extranjeros, llenaron gran parte de ese vacío. “Abrir una empresa de gestión de activos solía ser cuestión de ‘tres amigos y un terminal’”, afirmó Guilherme Zaczac, responsable de activos alternativos líquidos para Brasil en UBS Global Wealth Management, en São Paulo. “Pero este negocio no funciona así.
Es necesario un escrutinio riguroso; no debería ser tan fácil poner en marcha una gestora de activos”. La bonanza no duró mucho. Cuando el banco central volvió a subir las tasas hasta niveles de dos dígitos en 2022 para frenar la inflación impulsada por la pandemia, los inversores comenzaron a rechazar el riesgo, decantándose en su lugar por los productos de renta fija. Como consecuencia, los fondos de cobertura se vieron afectados, especialmente aquellos que no podían contar con el respaldo ni la cartera de clientes de un gran banco.
Con la creciente popularidad de herramientas de inversión más asequibles, como los fondos cotizados en bolsa, y con las tasas de interés estancadas por encima del 10% por cuarto año consecutivo, la presión no hace más que aumentar. Los activos combinados que mantienen siete de los mayores fondos de cobertura independientes de Brasil en sus estrategias macroeconómicas nacionales se han reducido casi a la mitad desde 2022, hasta situarse en aproximadamente 89.000 millones de reales (US$17.000 millones), según datos de Anbima, la asociación nacional de mercados de capitales. El número de fondos macro se ha reducido en aproximadamente un 20% desde su máximo en 2021, hasta situarse en 743 en julio. En términos más generales, el sector de los fondos de cobertura de Brasil va camino de registrar su quinto año consecutivo de salidas de capital, con retiradas que suman un total de 672.000 millones de reales desde 2022, según muestran los datos.
Ver más: Inflación de Brasil cae al 4,24% y queda por debajo del techo del rango objetivo Al mismo tiempo, las divisiones de gestión de fondos de las grandes instituciones financieras brasileñas han demostrado una mayor resistencia. El capital gestionado en conjunto por los fondos macro que forman parte de estas grandes entidades casi se ha duplicado desde 2019, hasta alcanzar los 542.000 millones de reales en junio, según datos recopilados por Bloomberg, que realiza un seguimiento de las seis entidades más grandes. “Esta solución es importante desde la perspectiva de los grandes bancos para atraer a ejecutivos que no pueden crear un negocio por sí mismos”, afirmó Pedro Rudge, director de Anbima y uno de los fundadores del fondo Leblon Equities, con sede en Río de Janeiro. Los gestores que forman parte de empresas más grandes “no tienen costos de administración ni de cumplimiento normativo, y siguen conservando la autonomía para dirigir la estrategia del fondo”. Más allá de los rendimientos mediocres que han quedado por debajo del índice de referencia interbancario, conocido como CDI, durante los últimos años, los fondos de cobertura también se han visto afectados por la competencia de los bonos corporativos exentos de impuestos de Brasil, que han atraído tanto a inversores institucionales como particulares.
A principios de este año, las perspectivas parecían mejorar para el sector local de los fondos de cobertura. Los inversores internacionales estaban inyectando capital en las acciones del país, y las apuestas de que el banco central tendría margen para bajar las tasas de interés generaban optimismo entre muchos. Sin embargo, la crisis del petróleo desencadenada por la guerra en Irán trastocó las apuestas sobre recortes de tasas a nivel mundial y asestó un duro golpe a los fondos de cobertura locales. Marzo fue su peor mes desde 2020, según datos de Anbima.
Los operadores esperan ahora que el Banco Central de Brasil mantenga la tasa de referencia por encima del 13% al menos hasta finales del próximo año. Para Fraga, esas tasas altísimas ponen de manifiesto un problema mucho mayor para el país y, en consecuencia, para el sector de los fondos de cobertura: un gobierno que está pidiendo prestadas enormes sumas de dinero en los mercados de deuda locales para financiar un déficit presupuestario cuyo volumen se ha disparado en los últimos años. “Las señales que llegan desde ese frente no son meramente cíclicas”, afirmó Fraga, a quien el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, nombró recientemente asesor externo. “El gobierno toma prestado dinero y está pagando tasas de interés extremadamente elevadas durante largos periodos. Por lo tanto, el problema en este caso es más profundo y más preocupante”. Lea más en Bloomberg.com