Ciudad de México — La Minuta de Banco de México (Banxico) dejó a los analistas con un sabor de boca más dovish respecto del tono de la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno que se mostraron abiertos a recortar la tasa de interés, aunque sin un consenso claro sobre cuándo podría ocurrir el siguiente ajuste del referencial. La Minuta reveló que tres de los cinco miembros de la Junta de Gobierno tienen la intención de discutir una baja en la tasa de interés, en un momento en el que la valoración general es que el proceso de desinflación continúa avanzando apoyado por la holgura de la economía y en medio del tono restrictivo de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos. Ver más: Inflación en México repunta en septiembre en línea con lo esperado por Banxico Luis Gonzali, VP/Co-Director de Inversiones en Franklin Templeton México, dijo en una nota de análisis que, si la tendencia descendente de la inflación continúa, en particular la subyacente, y los mercados financieros se mantienen ordenados, Banxico podría tener espacio para realizar uno o dos recortes adicionales en los próximos meses. “Las minutas tienen un tono claramente dovish”, dijo Gonzali. “Hacia adelante, el cambio en la composición de la Junta podría favorecer una postura ligeramente más dovish, lo que refuerza la posibilidad de que el ciclo de relajamiento monetario tenga todavía recorrido”. El comentario de Gonzali viene a colación porque, en su opinión, la Minuta mostró que el subgobernador Jonathan Heath fue quien mantuvo una postura más favorable a mantener el nivel de la tasa actual por un tiempo prolongado, sin embargo, su periodo como miembro de la Junta de Gobierno concluye el 31 de diciembre.
El desacople con la Fed El banco central decidió -por tercera vez consecutiva en su decisión del 24 de septiembre- mantener sin cambio la tasa de interés en 6,50%, el nivel con el que el instituto cerró en mayo su ciclo de recortes iniciado en marzo de 2024. Dicha decisión vino acompañada de una guía prospectiva a los mercados financieros en la que enfatizó que Banxico “no tendría que reaccionar de manera mecánica ante los ajustes previstos a la tasa de fondos federales” de la Fed. El equipo económico de Banorte, liderado por Alejandro Padilla, coincidió en que la minuta mostró un tono predominantemente dovish y un sesgo acomodaticio entre la mayoría de los integrantes de la Junta de Gobierno. Lo que más llamó la atención de los analistas de Banorte fueron los comentarios de tres miembros: la gobernadora Victoria Rodríguez y los subgobernadores Gabriel Cuadra y Omar Mejía, quienes en su consideración son los que hicieron alusión a que el próximo ajuste en la tasa podría ser un recorte, a pesar de no especificar cuándo podría materializarse.
Por el contrario, los miembros menos acomodaticios según Banorte- los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath, se pronunciaron sobre diversos riesgos para la inflación y las condiciones económicas en general, recalcando la necesidad de mantener cautela en la toma de decisiones. Pese a la apertura al debate sobre posibles recortes, Banorte prevé que Banxico mantenga la tasa en 6,50% durante el resto de 2026. Para 2027, sin embargo, anticipa un incremento acumulado de 50 puntos base, que llevaría el referencial a 7% al cierre del año. Entre los factores que sustentan esa previsión están el menor margen de maniobra frente a la Fed y los desafíos pendientes para la inflación.
Por su parte, Grupo Financiero Monex, en una nota liderada por Janneth Quiroz, señaló que la Minuta resultó esclarecedora al mostrar que la discusión interna en Banxico luce menos enfocada en justificar tasas elevadas por un periodo prolongado y más orientada a definir las condiciones bajo las cuales podría iniciarse un ciclo gradual de relajación monetaria. Monex también destacó que la reducción del diferencial de tasas entre México y Estados Unidos no parece ser una preocupación central para la mayoría de los integrantes de la Junta. Según la nota, el consenso fue que las condiciones macroeconómicas de ambos países difieren significativamente. La firma prevé que Banxico mantenga la tasa de referencia en 6,50% en su próxima decisión de política monetaria, programada para el 5 de noviembre.
Ver más: Grado de inversión de México no está en predicamento en el corto plazo: Hacienda Una nota de Banamex, firmada por los economistas Paulina Anciola e Iván Arias, señaló que tres miembros abrieron el debate explícito para recortar la tasa este año y, en este sentido, ahora Banxico evalúa ampliar el desacoplamiento de las decisiones de la Fed, lo que consideraron una postura poco cautelosa y prudente, dado el entorno externo más complejo. Apuntaron que el posicionamiento con sesgo acomodaticio de la mayoría de la Junta expresado en la Minuta tuvo como reacción un ajuste al alza del tipo de cambio de alrededor de 20 centavos en los minutos siguientes, por lo que el peso mexicano acumula una depreciación frente al dólar de 7,6% en el último mes. El escenario central de los analistas de Banamex es que la tasa de interés siga en 6,50% hacia delante, al considerar que, aunque la Junta muestra cierto afán por recortar, las condiciones han evolucionado de tal forma en días recientes que el margen para el ajuste sería estrecho. No obstante, ven que existe una probabilidad elevada de que en noviembre Banxico ajuste su guía futura para anticipar un recorte en diciembre.
