Bloomberg — La carga de los intereses de la deuda del Gobierno de EE.UU. alcanzó un máximo histórico en el ejercicio fiscal 2026, absorbiendo una parte cada vez mayor de los ingresos federales y con el riesgo de que el endeudamiento se acelere como una bola de nieve, lo que podría dejar al país más vulnerable ante las crisis económicas. En el año que finalizó en septiembre, los costes netos por intereses ascendieron a US$1,05 billones, lo que supone un aumento de más del 8 % con respecto a los US$970.000 millones del ejercicio fiscal 2025, según datos del Departamento del Tesoro publicados el viernes. La Fundación Peter G. Peterson, un grupo de investigación, prevé que dichos costes alcancen el 3,2 % del producto interior bruto, superando el récord anterior, alcanzado en 1991.
Las cifras del PIB correspondientes al último trimestre se darán a conocer a finales de este mes. Este aumento refleja, por un lado, que hay una deuda mucho mayor sobre la que pagar intereses —una de las principales magnitudes supera los US$32 billones, unos 10 billones más que hace tan solo cinco años— y, por otro, que los tipos de interés son mucho más elevados. El tipo medio que el Gobierno pagó por los títulos del Tesoro negociables fue del 3,52 % a finales de septiembre, más del doble del 1,47 % registrado cinco años antes. Lo peor es que los rendimientos actuales son aún más elevados, situándose el indicador actual del índice de bonos del Tesoro de EE.UU. de Bloomberg en torno al 5 %.
La subida de los tipos ha llevado al secretario del Tesoro, Scott Bessent, a adoptar medidas extraordinarias para contener esta tendencia, aunque los economistas sostienen que el país sigue estando lejos de una crisis. La demanda en las subastas de deuda se ha mostrado sólida, y el aumento de los costes de financiación no está obstaculizando los flujos de crédito. “No parece una crisis, sino más bien una especie de erosión lenta” de la capacidad fiscal, afirmó Louise Sheiner, investigadora principal de la Brookings Institution y antigua economista de la Reserva Federal. Lo que se desconoce es el punto en el que “algunos prestamistas decidirán no concedernos préstamos —y, si eso ocurre, podría derivar en una crisis fiscal—”, ya que el Tesoro perdería la capacidad de obtener fondos de los mercados, añadió. Gennadiy Goldberg, responsable de estrategia de tipos de interés estadounidenses en TD Securities, señaló que un factor que, por el momento, evita que surjan preocupaciones más profundas es que la tasa de crecimiento del PIB nominal del país —que resulta clave para aspectos como los ingresos empresariales y la recaudación fiscal— es superior a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU.
El crecimiento nominal interanual del PIB para el segundo trimestre fue del 6,3%. “Aún no nos acecha un apocalipsis fiscal”, escribió Goldberg en una nota reciente. Saliendo adelante, por ahora “De alguna manera nos las estamos arreglando, incluso con la subida de los tipos de interés”, afirmó el director de la Oficina Presupuestaria del Congreso, Phillip Swagel, en un acto celebrado el 8 de octubre en Minneapolis. Al mismo tiempo, advirtió que el deterioro de la dinámica fiscal deja al país cada vez más vulnerable. “Cada vez que se produce una perturbación negativa, los tipos de interés suben por cualquier motivo”, lo que puede provocar un “efecto turbocompresor”. En ese escenario, la sacudida que supone el aumento de los tipos “alimenta el déficit, alimenta la deuda y, a su vez, repercute en los tipos de interés y en la economía”, señaló Swagel, cuya agencia pronosticó en febrero que la ratio deuda/PIB alcanzará un récord superior al 106 % en 2030.
El antiguo funcionario del Tesoro también señaló que, aunque lleva mucho tiempo transmitiendo el mismo mensaje fiscal, en los últimos dos años los participantes en el mercado han mostrado un mayor interés. Los gastos por intereses constituyen ahora una de las tres partidas más importantes de la lista de gastos federales, tras haberse más que duplicado desde tan solo 2022. Solo los superan la Seguridad Social y Medicare, los gigantescos programas federales destinados a los estadounidenses de edad avanzada, cuyos costes se disparan cada año a medida que el número de beneficiarios aumenta en millones. El Departamento de Defensa y Medicaid completan los cinco primeros puestos.
La última vez que los costes de los intereses, como porcentaje de la deuda, se situaron en torno a los niveles actuales, la política estadounidense se preparó para hacer frente al reto. El presidente George H. W. Bush incumplió de forma notoria su promesa de “no a los nuevos impuestos” al firmar un paquete de subidas en 1990, justo antes de que la ratio de los costes de los intereses alcanzara su punto álgido.
Su sucesor, Bill Clinton, siguió aumentando los impuestos en 1993. ¿A la espera de una catástrofe? El fin de la Guerra Fría también trajo consigo una caída del gasto en defensa, lo que mejoró la situación fiscal. A finales de la década de 1990, la recuperación del crecimiento económico, en un contexto de difusión de Internet y de la informática personal, impulsaba los ingresos. En la actualidad, Bessent y otros responsables de la Administración Trump han estado promocionando el auge de la inteligencia artificial como un estímulo al crecimiento que ayudará a reducir el ratio de deuda.
Los expertos en presupuestos, sin embargo, se muestran escépticos. El gasto en defensa y en programas de prestaciones sociales parece destinado a seguir aumentando, mientras que no es probable que el crecimiento del PIB sea lo suficientemente rápido como para impulsar los ingresos de manera adecuada, afirman. “Los problemas no hacen más que empeorar, por lo que no deberíamos estar debatiendo si esperar a que se produzca la catástrofe, sino que deberíamos ponernos manos a la obra ahora mismo”, afirma Brett Loper, vicepresidente ejecutivo de políticas de la Fundación Peterson. “Va a resultar realmente difícil salir de este atolladero”. El aumento de este año en los pagos netos de intereses, que asciende a US$81.400 millones, podría quedar eclipsado si los tipos siguen subiendo. Se espera que la Reserva Federal suba su tipo de referencia a un día —actualmente entre el 3,75 % y el 4 %— al menos una vez más, lo que encarecería los costes de la deuda a corto plazo por la que Bessent se ha decantado cada vez más.
Según los cálculos de TD Securities, una subida de 100 puntos básicos en toda la curva de rendimientos elevaría los costes de los intereses de 2027 en US$310.000 millones. “No creo que sea inminente una crisis fiscal; seguimos teniendo una economía bastante sólida”, afirmó Karen Dynan, profesora de Economía de la Universidad de Harvard que trabajó en el Departamento del Tesoro durante la Administración Obama. Además, señaló que los tipos aún no han vuelto a los niveles de hace tres o cuatro décadas. Al mismo tiempo, “con una deuda tan elevada, los pagos netos de intereses cobran gran importancia: provocarán un efecto bola de nieve en la deuda”, afirmó. “El aumento de los tipos de interés y de los pagos de intereses en relación con el PIB podría generar presión pública para que se tomen medidas”. Lea más en Bloomberg.com
