Bloomberg Línea — El real brasileño y el Ibovespa llegan fortalecidos a la segunda vuelta presidencial de Brasil, impulsados por las expectativas de un cambio político. Sin embargo, el repunte de los activos financieros enfrenta una prueba decisiva en las urnas este domingo. Ver más: ¿Cuánto puede subir o bajar el real brasileño si gana Lula o Bolsonaro? Desde la primera vuelta, el Ibovespa (IBOV) ganó casi 7%, mientras el dólar (USDBRL) retrocedió más de 4%.
El MSCI Brazil (EWZ) acumuló un avance de más de 11%, reflejo del mayor apetito por las acciones brasileñas. Pese a estas ganancias, los inversionistas todavía anticipan nuevas alzas si gana el senador Flávio Bolsonaro. El riesgo es que una victoria del presidente Luiz Inácio Lula da Silva provoque pérdidas mayores que los avances previstos para el escenario favorable. Ronaldo Patah, responsable de estrategia de inversión para Brasil en UBS, explicó a Bloomberg Línea que “si el próximo gobierno, sin importar quién sea, realiza la consolidación fiscal que esperamos”, el Ibovespa podría alcanzar valoraciones más elevadas.
Así se ha comportado el dólar en Brasil El mercado apuesta por Bolsonaro El optimismo posterior a la primera vuelta no ha desaparecido. Una encuesta de Citi entre 73 inversionistas muestra que el mercado todavía identifica oportunidades de valorización, aunque sus expectativas difieren sustancialmente según el ganador. De acuerdo con André Manzini, analista de Citi, el 49,3% de los participantes espera que el Ibovespa suba más de 5% si Bolsonaro gana las elecciones. Otro 48% anticipa un avance de entre 1% y 5%.
Las expectativas también favorecen al real brasileño. El 78,1% de los encuestados proyecta una apreciación de entre 2% y 5%, mientras otro 9,6% considera posible una ganancia superior al 5%. → Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día. En el mercado de tasas, el 54,9% espera una caída de entre 50 y 100 puntos básicos en los contratos DI con vencimiento en enero de 2029. Otro 12,7% anticipa una reducción superior a 100 puntos básicos.
La distribución cambia drásticamente ante una victoria de Lula. El 79,5% de los inversionistas prevé que el Ibovespa perdería más del 5%, mientras el 62,5% anticipa una depreciación del real superior al 5%. La reacción podría ser todavía más pronunciada en las tasas. El 67,1% espera que el contrato DI de enero de 2029 registre un aumento superior a 100 puntos básicos, según los resultados de Citi.
Esta diferencia entre ganancias y pérdidas potenciales refleja el posicionamiento acumulado desde la primera vuelta, cuando los inversionistas comenzaron a incorporar una mayor probabilidad de victoria de Bolsonaro. Davison Santana, estratega de tasas y divisas latinoamericanas de Bloomberg Intelligence, advirtió que “las posiciones alcistas han aumentado considerablemente desde la primera vuelta”, lo que deja a algunos fondos locales expuestos a pérdidas potencialmente severas si el resultado les es adverso. El analista señaló que “gran parte de la revalorización alcista ya ocurrió después de que Bolsonaro emergiera como el claro favorito tras la primera vuelta”. ¿Qué puede pasar con el real brasileño? Los escenarios elaborados por Bloomberg Intelligence y Bloomberg Economics coinciden en que la reacción de los activos brasileños sería asimétrica, aunque presentan diferencias en sus estimaciones y en los instrumentos analizados.
Santana calcula que una victoria de Bolsonaro podría llevar el dólar a probar los BRL$4,90. En cambio, una remontada de Lula podría impulsar la cotización hacia BRL$5,50. La diferencia también aparece en las tasas locales. Bloomberg Intelligence estima que una victoria de Bolsonaro podría provocar una caída adicional cercana a 60 puntos básicos, frente a un aumento de hasta 250 puntos básicos si Lula resulta reelegido.
Adriana Dupita y Jimena Zúñiga, de Bloomberg Economics, proyectan una apreciación adicional del real del 2,7% y una caída de 35 puntos básicos en el rendimiento del bono a diez años si gana Bolsonaro. Una victoria de Lula podría provocar una depreciación del real del 11% y un aumento de 129 puntos básicos en ese rendimiento, según las economistas. Dupita y Zúñiga advierten que los activos ya descuentan en gran medida una victoria de Bolsonaro. Si ese resultado se confirma, “esperaríamos un avance moderado del mercado el lunes”.
Las estimaciones no son directamente equivalentes. Bloomberg Economics analiza el rendimiento del bono a diez años, mientras Bloomberg Intelligence considera movimientos de tasas locales bajo su propio marco de análisis. La incertidumbre electoral también ha elevado la importancia de los últimos sondeos. Una encuesta de Datafolha publicada el viernes mostraba un empate de 50% a 50% entre ambos candidatos en votos válidos redondeados.
Aunque Bolsonaro mantiene una ventaja en los mercados de predicción, Bloomberg Economics considera que las probabilidades de Lula son superiores a las implícitas en esas plataformas. Así se ha comportado el dólar en Brasil El resultado dependerá, entre otros factores, de la participación de quienes se abstuvieron en la primera vuelta y de la transferencia de votos de los candidatos eliminados. UBS ve potencial adicional, pero exige un ajuste fiscal Más allá del resultado electoral inmediato, UBS considera que las acciones brasileñas todavía tienen espacio para avanzar si el próximo gobierno presenta un programa creíble para estabilizar la deuda pública. Patah explicó a Bloomberg Línea que el potencial alcista de aproximadamente 25% calculado por UBS para las acciones brasileñas no depende exclusivamente de una victoria de Bolsonaro.
El estratega explicó que UBS considera posible que el múltiplo precio-beneficio del Ibovespa alcance una desviación estándar por encima del promedio de los últimos diez años, siempre que el próximo gobierno realice un ajuste fiscal creíble. La estimación parte de los múltiplos de valoración. Antes de la primera vuelta, el Ibovespa cotizaba alrededor de 8,5 veces sus beneficios proyectados para los próximos dos años. Actualmente, ese indicador se aproxima a nueve veces.
Sin embargo, el avance dependerá de decisiones que todavía no se conocen. Para Patah, “ese porcentaje y la velocidad del movimiento dependerán de quién será el próximo ministro de Hacienda y de cuáles serán exactamente los detalles de este plan fiscal”. Así se ha comportado el Msci Brasil “Estos son los próximos dos catalizadores que vemos por delante”, añadió el estratega a Bloomberg Línea. La deuda pesa cada vez más La importancia de esas decisiones responde al deterioro de las cuentas públicas.
Bradesco BBI proyecta que la deuda bruta del gobierno brasileño cerrará 2026 en 83,6% del PIB, con una mayor proporción vinculada a la tasa Selic. El banco calcula que cada aumento de 100 puntos básicos en la Selic agrega 0,49 puntos porcentuales del PIB a la deuda bruta durante doce meses, frente a 0,44 puntos registrados al cierre de 2025. Bloomberg Economics estima que Brasil necesita una consolidación fiscal equivalente a entre 2% y 3% del PIB para estabilizar la deuda, una magnitud que ninguno de los candidatos ha explicado detalladamente cómo alcanzaría. La dificultad radica en que más del 90% del gasto federal es obligatorio.
Según Adriana Dupita, de Bloomberg Economics, “su tesouraço y sus promesas de un choque de eficiencia podrían generar de manera creíble un ajuste fiscal inferior al 0,5% del PIB, muy por debajo de lo necesario”. Por eso, las expectativas fiscales que impulsaron el repunte de los mercados todavía deberán contrastarse con las medidas que presente el próximo gobierno y su capacidad para conseguir apoyo legislativo. ¿Dónde se concentran las oportunidades? En el mercado accionario, UBS identifica mayores oportunidades entre las empresas orientadas a la economía brasileña, especialmente aquellas que podrían beneficiarse de una reducción de las tasas de interés. “Estamos mirando sectores orientados al mercado interno, especialmente el comercio minorista y el consumo, y también otros sectores con empresas muy endeudadas”, explicó Patah a Bloomberg Línea. El estratega destacó a empresas de servicios públicos, porque una reducción de los costos financieros podría mejorar sus resultados. “Estamos viendo posibilidades de que las tasas bajen más rápido de lo que está descontado actualmente”, afirmó Patah.
XP Investimentos identifica una sensibilidad especialmente elevada en Randoncorp y Kepler Weber ante una mejora de las condiciones macroeconómicas brasileñas. En el caso de Randoncorp, XP calcula que una reducción de un punto porcentual de la Selic podría elevar el beneficio neto un 12%. Una aceleración adicional de un punto porcentual en la formación bruta de capital fijo podría aumentarlo otro 9%. Las acciones de Randoncorp acumulaban un avance del 55% en octubre.
Kepler Weber registraba una subida del 16%. En contraste, XP considera que exportadoras como WEG y Embraer podrían mostrar un desempeño relativo menos favorable ante un real más fuerte, debido al peso de sus ingresos internacionales. “Vemos a las empresas orientadas al mercado interno como la mejor apuesta”, sostuvo Patah. La preferencia de UBS también alcanza la renta fija. “En segundo lugar estarían los bonos, tanto nominales como vinculados a la inflación”, agregó el estratega. Para el real, UBS mantiene un objetivo de BRL$4,90 por dólar, aunque Patah considera que su potencial es más limitado frente al de las acciones y los bonos, debido también a las condiciones monetarias internacionales.
Las elecciones del domingo definirán al próximo presidente, pero dejarán pendientes las decisiones económicas que podrían determinar la continuidad del repunte. El mercado observará especialmente la composición del equipo económico, el programa fiscal y las primeras señales sobre la relación entre el nuevo gobierno y el Congreso. El escrutinio del domingo será la referencia inmediata antes de que los activos brasileños vuelvan a negociarse el lunes.
