El presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, llevará adelante un ajuste fiscal durante su último mandato, pese al escepticismo de los mercados sobre su compromiso con la consolidación de las cuentas públicas. Así lo proyecta Oxford Economics, que, de todos modos, anticipa que el proceso será gradual y podría decepcionar a los inversores tanto por su velocidad como por su magnitud. En un informe publicado el 5 de noviembre, el economista sénior de la consultora británica, Mauricio Monge, sostiene que los mercados brasileños adoptaron una postura excesivamente pesimista sobre la capacidad del Gobierno para controlar la deuda pública. A su juicio, la reciente venta de activos brasileños significó una corrección exagerada después del repunte que había provocado el resultado de la primera vuelta electoral del ex candidato Flávio Bolsonaro.
La posibilidad de revertir de manera sostenida esa tendencia dependerá, según el análisis, de que Lula consiga demostrar que puede encaminar las cuentas públicas mediante un ajuste fiscal creíble y sostenible. El desafío de reducir el gasto público El proyecto de presupuesto brasileño para 2027 contempla una consolidación fiscal gradual durante los próximos años. El Gobierno apunta a alcanzar un superávit primario del 0,5% del PBI en el sector público no financiero, mientras que Oxford Economics proyecta un déficit del 0,2%. Aunque tanto la administración brasileña como la consultora esperan que el país consiga superávits primarios en los próximos años, esos resultados quedarían por debajo del nivel necesario para estabilizar la deuda pública, estimado en un superávit cercano al 2% del PBI.
La principal vía para mejorar el resultado fiscal sería desacelerar el crecimiento real del gasto primario bajo las reglas fiscales vigentes. Oxford Economics estima que las erogaciones primarias aumentarán un promedio del 1,5% anual en términos reales entre 2027 y 2030, frente al 4,2% registrado entre 2022 y 2026. Los ingresos, por su parte, crecerían un 3% anual durante ese período. Sin embargo, la composición del presupuesto limita las posibilidades de un recorte más profundo.
Más del 90% del gasto primario es obligatorio y está indexado al salario mínimo, la inflación o los ingresos del Gobierno. Además, la consultora considera improbable que Lula avance sobre el gasto social. Las prestaciones previsionales y los programas de protección social representan una porción importante de las erogaciones. Para 2027, el presupuesto contempla un aumento promedio del 12,4% en estos gastos.
Las restricciones políticas al ajuste de Lula Oxford Economics señala que Lula parece reconocer las preocupaciones fiscales del mercado. En esa dirección, el ministro de Hacienda, Dario Durigan, anticipó que el Gobierno presentará modificaciones al proyecto de presupuesto de 2027 para congelar partidas de gasto. No obstante, la consultora espera que el impacto de esas medidas sea limitado por el peso de las erogaciones obligatorias. Por eso, aguardará la aprobación del Congreso antes de modificar sus proyecciones.
El escenario también contempla riesgos de que Lula impulse nuevas medidas populistas durante su último mandato. Sin embargo, Oxford Economics considera que su margen de acción estará restringido por un Congreso que se desplazó todavía más hacia la derecha. El informe concluye que el principal desafío del presidente será convencer a los mercados de que puede implementar un ajuste fiscal sostenible, una condición que considera central para recuperar la confianza de los inversores.
