Bloomberg — JPMorgan Chase & Co. (JPM) considera que existe un riesgo al alza para sus previsiones sobre las tasas de interés de Corea del Sur, que ya se sitúan por encima del consenso, si el crecimiento impulsado por el sector de los semiconductores aviva una mayor inflación, siempre y cuando los mercados crediticios y financieros se mantengan estables. La entidad crediticia de Wall Street prevé que el Banco de Corea suba las tasas en noviembre y de nuevo en febrero y mayo del próximo año, lo que situaría la tasa de referencia en el 3,75% en el actual ciclo de endurecimiento monetario. Esta cifra supera la previsión mediana del 3,5% de la encuesta de Bloomberg a economistas, que prevé que la tasa se mantenga en ese nivel hasta el segundo trimestre de 2028. “Hablamos del 3,75%, pero en este momento es demasiado pronto para afirmar con certeza cuál será el techo de la tasa terminal”, declaró el economista de JPMorgan Seok Gil Park en una entrevista. “Estamos viviendo una crisis macroeconómica de una magnitud sin precedentes”. Los riesgos de una tasa terminal más elevada ponen de relieve el desafío al que se enfrenta el Banco de Corea (BOK), mientras un auge extraordinario del sector de los semiconductores se extiende por la cuarta economía más grande de Asia.
Una incertidumbre clave es cómo se trasladará el auge de los semiconductores al conjunto de la economía, ya que su impacto es evidente en la inversión empresarial, pero mucho menos claro en el consumo de los hogares. Park fue uno de los primeros economistas en predecir que el Banco de Corea subiría las tasas en agosto, tras la subida de julio. Park prevé que la economía de Corea del Sur crezca un 3,8% este año y un 3,3% el próximo, frente a las previsiones del Banco de Corea, que se sitúan en el 3,3% y el 2,9%, respectivamente. La divergencia es aún más pronunciada en lo que respecta al tercer trimestre: JPMorgan prevé que el producto interior bruto crezca alrededor de un 1% con respecto a los tres meses anteriores, con riesgos sesgados al alza, frente a la estimación del banco central, que se sitúa en torno al 0,3%.
Es probable que el Banco de Corea vuelva a revisar al alza sus perspectivas de crecimiento cuando publique sus previsiones actualizadas en noviembre, afirmó Park. Antes de esa fecha, el banco central suele exponer los riesgos al alza y a la baja para sus próximas previsiones en su comunicado de política monetaria de octubre. Este podría adoptar un tono más restrictivo si los responsables hacen hincapié en los riesgos al alza para el crecimiento, dadas las tendencias de los precios del petróleo, la política de la Reserva Federal y la actividad económica, añadió. El banco central surcoreano llevó a cabo dos subidas consecutivas en agosto, tras la subida de julio.
Esas medidas, que situaron la tasa de interés oficial en el 3%, fueron las primeras subidas consecutivas en más de tres años. Sus proyecciones de tasas a seis meses en agosto mostraban una previsión mediana del 3,25%, lo que implicaba una subida adicional de un cuarto de punto durante ese periodo. Se espera que las autoridades mantengan las tasas sin cambios en la próxima reunión del 22 de octubre. Las actas de la reunión de agosto revelaron que los responsables de la política monetaria se mostraban abiertos a un mayor endurecimiento, al tiempo que manifestaban distintos grados de cautela respecto al ritmo.
Las cuantiosas bonificaciones y los aumentos salariales en las empresas fabricantes de chips podrían impulsar el gasto, aunque el impacto general podría ser moderado, dada la proporción relativamente pequeña de trabajadores que se benefician directamente. “Cuando los aumentos de ingresos se concentran en determinados grupos, hay un límite en cuanto al impulso que pueden dar al consumo general; al fin y al cabo, la gente no puede almorzar tres o cuatro veces al día”, señaló Park. Lo que más importa para la economía en general podrían ser los efectos de segunda y tercera ronda, a medida que los beneficios del sector de los chips se transmiten a los proveedores, los salarios y otros sectores. El alcance de esa transmisión ayudará a determinar si el auge de los chips sigue siendo principalmente una cuestión de exportaciones e inversiones o si comienza a generar una demanda interna más sólida. Tal cambio podría generar una presión inflacionista más persistente.
JPMorgan prevé que la inflación se modere hacia el objetivo del 2% del Banco de Corea (BOK), pero Park considera que existe un mayor riesgo de que las presiones sobre los precios resulten más persistentes de lo que se prevé actualmente. Está siguiendo de cerca la inflación subyacente, en particular la de los productos manufacturados, excluidos los derivados del petróleo y los servicios personales. Las subidas mensuales de precios en esas categorías se han mantenido a un ritmo elevado, por lo que es demasiado pronto para concluir que la inflación se está estabilizando de forma sostenible en torno al objetivo del banco central, añadió. Un posible contrapeso es la reciente apreciación del won, que ha contribuido a reducir la presión inflacionista procedente de las importaciones.
El único miembro disidente en la reunión de agosto del Banco de Corea citó el fortalecimiento de la moneda como una de las razones por las que había disminuido la necesidad de una política restrictiva para contrarrestar una tasa de cambio débil. No obstante, Park señaló que una mayor apreciación del won no supondría necesariamente una postura moderada en materia de política monetaria. Si bien una moneda más fuerte reduce los costos de importación, la apreciación impulsada por la mejora de los términos de intercambio y el aumento de los ingresos reales también podría reforzar la demanda interna y agravar las presiones sobre los precios. “Por eso es necesario un enfoque equilibrado en materia de crecimiento, inflación y estabilidad financiera”, afirmó. Lea más en Bloomberg.com