Bloomberg — Se prevé que los activos brasileños experimenten un repunte después de que el senador Flávio Bolsonaro superara al presidente Luiz Inácio Lula da Silva en la primera vuelta de las elecciones, un resultado mucho mejor de lo que esperaban los inversores. Fabrício Taschetto, socio fundador y gestor de carteras de Ace Capital, prevé que la moneda se aprecie en torno a un 3% y que las acciones suban más del doble como reacción al resultado. Según Felipe Arslan, director ejecutivo de Morada Capital, los minoristas, las constructoras, los operadores de centros comerciales y las empresas de consumo y de confección liderarán el repunte. Bolsonaro, considerado una figura más favorable al mercado que Lula, de izquierdas, obtuvo el 47% de los votos, frente al 45% del presidente en funciones, según el Tribunal Electoral de Brasil, con casi todos los votos escrutados.
En los días previos a la votación, los inversores señalaron que una diferencia inferior a cuatro puntos porcentuales entre ambos candidatos, siendo Lula siempre el favorito, se consideraría más favorable para Bolsonaro, lo que podría desencadenar subidas en los mercados. Ambos se enfrentarán ahora en una segunda vuelta el 25 de octubre. “Dado que parece que la segunda vuelta la tiene ganada Bolsonaro, es probable que los activos brasileños repunten”, afirmó Cathy Hepworth, responsable del equipo de deuda de mercados emergentes en PGIM, una gestora de activos con US$1,5 billones bajo gestión. El real y las tasas de interés “deberían comportarse muy bien”, añadió. Los primeros indicios en los mercados mundiales apuntaban a un fuerte repunte cuando abriera Brasil el lunes.
Un ETF que replica la evolución de las acciones del país en Japón subía más de un 11%, y los derivados sobre divisas de la bolsa CME también apuntaban a una jornada alcista para el real. Los inversores consideran que es más probable que Bolsonaro lleve a cabo un ajuste fiscal, algo que, según los mercados, es clave para que Brasil pueda reducir las tasas de interés que tienen estranguladas a las empresas y a las familias. Lula ha evitado en gran medida comprometerse a recortar el gasto, y su impulso a los programas de ayudas sociales y a algunas subvenciones en las últimas semanas de la campaña reforzó las dudas de los inversores sobre su voluntad de frenar el déficit. Ver más: ETF brasileño en Tokio sube casi 8% con ventaja de Flávio Bolsonaro sobre Lula JPMorgan (JPM) ha estimado que, con un ajuste fiscal, el real podría revalorizarse un 6%, los rendimientos de los bonos de las administraciones locales podrían descender hasta el 13% y las acciones podrían subir hasta un 50%.
Por el contrario, un deterioro fiscal podría debilitar la moneda en aproximadamente la misma proporción, hacer que los rendimientos de los bonos del Estado suban hasta el 15,5% y provocar una caída de las acciones del 21%. Los resultados del domingo pillaron a los mercados desprevenidos en dos frentes: la ventaja de Bolsonaro de unos dos puntos porcentuales y el buen resultado de los candidatos de derecha en las elecciones a gobernador de los estados, al Congreso y al Senado, según Guilherme Abbud, de Persevera Asset Management. “Desde el punto de vista de la gobernabilidad y la agenda económica, las condiciones nunca han sido tan favorables”, afirmó el director ejecutivo de la gestora de activos, que administra 4.800 millones de reales (US$921 millones). “Debería tratarse de un repunte muy sólido, y existe la posibilidad de que la subida se prolongue durante varios días”. La aparición de Bolsonaro como principal rival de Lula a finales de 2025, elegido personalmente por su padre, el expresidente Jair Bolsonaro, decepcionó inicialmente a los inversores, que habían apostado por el gobernador de São Paulo, Tarcisio de Freitas. Su relación con el banquero caído en desgracia Daniel Vorcaro, el hombre en el centro del mayor fraude bancario de la historia de Brasil, contribuyó a que los mercados se mostraran aún más recelosos ante su candidatura.
Sin embargo, durante el último mes, la mejora de las perspectivas de Bolsonaro, mientras Lula se enfrentaba a sus propios escándalos y a una desaceleración económica, ha contribuido a impulsar los activos brasileños. El índice bursátil de referencia del país, el Ibovespa, se apreció un 5% en dólares en septiembre, situándose entre los mercados de valores con mejor rendimiento del mundo durante ese periodo. No obstante, ante el empate entre los candidatos en las encuestas, los inversores optaron en su mayoría por derivados y otras apuestas que permiten aprovechar la subida derivada de un resultado favorable para el mercado, al tiempo que limitan las pérdidas en caso de que el resultado electoral resulte decepcionante. Los bonos locales también se han convertido en una operación muy demandada, ya que los inversores apuestan por que los rendimientos actuales ofrezcan un colchón durante el periodo electoral. “El lunes será un día mucho mejor de lo que incluso los inversores más optimistas habían esperado”, afirmó Paulo Abreu, socio y gestor de carteras de Mantaro Capital. “El mercado tenía una posición moderada, y este resultado impulsará a los inversores a aumentar su exposición”.
En el período previo a las elecciones de 2022, los inversores locales se mostraban mucho más recelosos hacia Lula que sus homólogos extranjeros, quienes, en general, tenían una visión menos pesimista sobre el líder de izquierdas. La división ha persistido: a los inversores locales les preocupa más que el gobierno tenga poca disposición a llevar a cabo el tipo de ajuste fiscal que ellos consideran clave. No obstante, los mercados brasileños han seguido una trayectoria accidentada, aunque en última instancia positiva, desde que Lula volvió al cargo en enero de 2023. El real, que alcanzó un mínimo histórico en 2024 en medio de una venta masiva provocada por la creciente preocupación sobre la trayectoria fiscal del país, se ha recuperado y ha subido algo más del 1% durante su mandato.
Las altas tasas de interés, la debilidad del dólar y el alejamiento de los mercados estadounidenses han contribuido a impulsar los activos brasileños, así como los de los mercados emergentes en general. Una encuesta realizada a 116 inversores institucionales sobre las expectativas para el mercado brasileño, llevada a cabo por XP, la mayor agencia de valores del país, indicó que las tasas de los swaps caerán al menos 40 puntos básicos, el real se apreciará en torno a un 4% y las acciones registrarán una subida del 6%, según la estimación mediana. Alejandro Cuadrado, responsable de estrategia global de divisas y de Latinoamérica en el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA (BBVA), afirmó que, si bien se espera cierta volatilidad de cara a la segunda vuelta, la magnitud de la sorpresa ya debería impulsar una “reevaluación significativa” de las perspectivas de Brasil. “El resultado de la primera vuelta, algunas gobernaciones, entre ellas la de São Paulo, y los resultados preliminares del Congreso han mejorado sustancialmente la percepción del mercado respecto a Brasil y podrían marcar el inicio de una revalorización más amplia y sostenida de los activos brasileños”, afirmó. -Con la colaboración de Leda Alvim y Raphael Almeida. Lea más en Bloomberg.com
