Bogotá — El dólar ha contribuido a contener la inflación en Colombia, pero un cambio sostenido de tendencia podría reducir ese beneficio en 2027. Los analistas señalan que el impacto dependerá de la tasa de cambio, el momento en que suba y su permanencia en niveles más altos. Peso colombiano “El dólar ha contribuido a que la inflación no sea más alta”, afirmó Daniel Velandia, director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital, quien señaló que las proyecciones ya incorporan una trayectoria alcista de la tasa de cambio. El momento de la subida del dólar importa Felipe Campos, gerente de Estrategia e Inversión de Alianza Valores, sostiene que el efecto cambiario sobre la inflación debe evaluarse frente a los niveles del año anterior, en lugar de observar únicamente las variaciones diarias de la cotización. “Los grandes impactos sobre la inflación, que son los que perciben los empresarios y terminan reflejándose en los precios, se observan realmente a nivel anual”, explicó Campos.
El analista señaló que el dólar estuvo por encima de COP$3.600 hasta junio de 2026. Por eso, si durante el primer semestre de 2027 permanece por debajo de ese nivel, Colombia conservaría parte del efecto favorable de la apreciación del peso. “Mientras no vuelva a subir a niveles cercanos a los COP$3.500 o superiores, no veo un choque inflacionario importante derivado de la tasa de cambio”, afirmó Campos. Sin embargo, advirtió que el panorama podría cambiar durante el segundo semestre de 2027, cuando la comparación sería frente a los niveles de COP$3.100 o COP$3.200 observados en el mismo periodo de 2026. “Una cotización cercana a los COP$3.500 sí podría generar una presión inflacionaria importante”, señaló el gerente de Estrategia e Inversión de Alianza Valores. Campos agregó que los empresarios reaccionan con mayor rapidez cuando consideran que los movimientos cambiarios son permanentes y alcanzan magnitudes significativas, superiores al 10%.
Inflación podría llegar hasta 7,5% Daniel Velandia estimó que la inflación colombiana cerraría 2026 en 7%, aunque advirtió que podría alcanzar un máximo de entre 7,2% y 7,5% hacia marzo de 2027. Según el director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital, esa proyección incorpora los posibles aumentos de los precios de la energía asociados al Fenómeno de El Niño, las presiones sobre los alimentos y, en menor medida, los efectos de la tasa de cambio. Velandia explicó que el impacto del dólar sobre la inflación anual también depende de la base de comparación. La divisa cerró 2025 alrededor de COP$3.820 y registró promedios cercanos a COP$3.600 durante el primer semestre de 2026.
Por esa razón, un incremento de la tasa de cambio durante los próximos meses no necesariamente tendría un efecto inmediato y significativo sobre el indicador de precios. “Su impacto podría ser más evidente durante el primer semestre de 2027”, señaló Velandia al referirse a los efectos de una cotización más alta frente a los niveles del año anterior. Financiación del Gobierno y reservas internacionales Juan David Ballén, director de Estudios Económicos de Aval Asset Management, considera que el dólar podría mantenerse relativamente bajo durante lo que resta de 2026 e incluso en 2027. Su perspectiva responde a las necesidades de financiación externa del Gobierno, cuyos recursos, explicó, tendrían que convertirse parcialmente a pesos para atender compromisos presupuestales. Esto generaría una oferta de dólares favorable para la moneda colombiana.
Ballén advirtió que una subida sostenida de la divisa reduciría el beneficio que ha representado para los precios de los bienes importados y abriría nuevas presiones inflacionarias. También señaló que un dólar más alto elevaría el costo de los combustibles frente a sus referencias internacionales. En ese escenario, el Gobierno tendría que decidir entre ajustar los precios internos o asumir un mayor déficit del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC). El analista añadió que el Banco de la República debería evaluar la suspensión de su programa de acumulación de reservas internacionales si la tasa de cambio comienza a subir de manera sostenida, para evitar presiones adicionales sobre el mercado cambiario. “Más que un nivel puntual de la tasa de cambio, lo importante será determinar si estamos ante un rebote temporal o un cambio sostenido de tendencia”, afirmó Ballén.
Menor transmisión del dólar a los precios Andrés Langebaek, analista financiero independiente, señaló que el efecto de la tasa de cambio sobre los precios al consumidor, conocido como pass-through, ha disminuido en Colombia durante los últimos años. Según explicó, una de las razones es el mayor peso de algunos servicios dentro de la canasta del índice de precios al consumidor (IPC), especialmente la vivienda y los servicios públicos, cuyos precios no dependen directamente de la cotización del dólar. No obstante, Langebaek indicó que la tasa de cambio todavía incide en componentes como la gasolina y ciertos bienes transables, incluidos algunos alimentos. El analista señaló que existen ejercicios econométricos que muestran la reducción del pass-through en Colombia, aunque esta menor transmisión no elimina los efectos cambiarios sobre determinados precios.
